Thực hiện: Bạch Sơn Bách - Bộ phận nghiên cứu & Châu Phạm - Bộ phận Chiến lược thị trường PCD Research

Điều chỉnh cần thiết

Cập nhật giao dịch quốc tế

Các chỉ số chính tại Mỹ ghi nhận mức giảm nhẹ trong phiên giao dịch đêm qua, khi cả ba chỉ số chính là Dow Jones, Nasdaq và S&P 500 đều ghi nhận mức điều chỉnh giảm, tuy nhiên biên độ giảm là không quá lớn (dưới 1%), trừ ở một số mã đã ghi nhận mức tăng nóng và sốc trong thời gian qua. Nhịp giảm này là cần thiết, và diễn biến đồng pha với thị trường tài chính chung, khi lợi tức trái phiếu Mỹ tăng trở lại trong thời gian vừa rồi và đã đạt mức cao nhất kể từ khi Covid-19 bùng phát mạnh tại phương Tây.

Với thị trường Việt Nam, việc chỉ số liên tục được kéo căng trong các phiên giao dịch từ đầu năm 2021 tới nay, khi các CP trụ lần lượt bùng nổ khiến chúng tôi duy trì quan điểm thận trọng hơn trong các vị thế mua. Việc sử dụng tới CP trụ để kéo mạnh chỉ số cũng giống những màn pháo hoa đêm giao thừa, khi trước khi hạ màn sẽ luôn là những màn pháo hoa rực rỡ nhất, cấp tập nhất, cũng giống như TTCK trước khi kết thúc nhịp tăng sẽ là những màn bứt phá ngoạn mục của các large caps và mega caps, tạo ra những cú nổ mạnh mẽ cho chỉ số. Điều này càng nguy hiểm hơn khi thứ 5 tuần tới (18.01) là ngày đáo hạn hợp đồng Phái sinh tháng 1, trong bối cảnh độ lệch (basis) đã ở mức 30 điểm, mức cận biên trên mà tại đó trong quá khứ thường xảy ra đảo chiều.

KHUYẾN NGHỊ

• Dành cho nhà đầu tư thị trường phái sinh VN30F1M:

  • - Kịch bản Mua: Mở lệnh Mua khi giá điều chỉnh về 1186. Mục tiêu: 1220. Cắt lỗ: < 1180.

    - Kịch bản Bán: Bán nếu giá điều chỉnh sập vùng 1186. Mục tiêu: 1166. Cắt lỗ: > 1190.

Tin tức sáng sớm 12.01.2021

1. “Siêu dự án” Dòng chảy Phương Bắc của Nga được tái khởi động

Sau hơn một năm bị tạm dừng do những lệnh trừng phạt từ chính quyền Mỹ, siêu dự án dẫn khí đốt từ Nga tới các nước EU mang tên Dòng chảy Phương Bắc 2 sẽ chính thức được nối lại vào thứ 6 này, với những đoạn đường ống được lắp đặt qua khu vực vùng đặc quyền kinh tế của Đan Mạch. Dự án trị giá 9.5 tỉ Euro này đã trở thành vấn đề tranh cãi nảy lửa giữa 3 bên Nga – Mỹ - và các quốc gia EU, khi Mỹ đã đơn phương áp đặt trừng phạt lên đơn vị chủ đầu tư dự án là Tập đoàn dầu khí Quốc gia Nga (Gazprom), trong khi Moscow và EU, mà đứng đầu là Đức đều phản đối. Lệnh trừng phạt này dự kiên sẽ khiến dự án bị trễ tiến độ khoảng một năm, với thời gian hoạt động mới được ước tính rơi vào giữa năm 2021, khi Gazprom sẽ cần tự huy động lực lượng để tiến hành lắp đặt nốt khoảng 120km đường ống cuối cùng đi qua Đan Mạch.

2. Hạ Viện Mỹ có thể bỏ phiếu phế truất Tổng thống Trump

Phe Dân chủ nắm đa số tại Hạ Viện đang hối thúc cho một cuộc bỏ phiếu phế truất TT đương nhiệm Donald Trump, dù chỉ còn chưa đầy 10 ngày nữa ông này sẽ phải chính thức rời nhiệm sở để bàn giao quyền điều hành nước Mỹ cho TT đắc cử Biden. Quy trình phế truất lần này sẽ được áp dụng theo Tu chính án số 25 (Điều 4, quy định Tổng thống Mỹ không còn đủ khả năng điều hành và nắm giữ vị trí nhưng từ chối bàn giao chủ động), với lập luận theo Tu chính án số 14 (quy định việc cá nhân tham gia vào các cuộc nổi dậy và bạo loạn gây tổn hại tới Nhà nước Hoa Kỳ bị cấm nắm giữ vai trò lãnh đạo Nhà Trắng). Tuy điều này có vẻ khó xảy ra do vẫn sẽ vấp phải sự phản đổi từ phe Cộng Hòa, song những nghị sĩ Cộng Hòa nhiều khả năng sẽ cố gắng sử dụng một biện pháp ôn hòa hơn, với việc sẽ ra thông điệp phản đối hành động của Tổng thống thay vì đứng về phe dân chủ để mở đường phế truất ông Trump.

3. Bitcoin rớt giá thảm hại trong 1 đêm.

Có vẻ bong bóng tăng giá của Bitcoin đã bắt đầu xì hơi, khi thị trường tiền điện tử đêm qua đã chứng kiến một phiên giao dịch “tắm máu nhà đầu tư”. Tất cả các đồng tiền chủ chốt đều ghi nhận mức giảm khủng khiếp trong một đêm. Ở thời điểm nửa đêm, Bitcoin và Etherium – 2 đồng tiền có vốn hóa lớn nhất ghi nhận mức giảm lần lượt 19.9% và 31.4% chỉ trong 24 giờ, một con số gây bàng hoàng cho tất cả những nhà đầu tư. Cú sụt giảm này đã thổi bay tới 200 tỉ USD của các nhà đâu tư cho chỉ riêng Bitcoin. Việc tăng giá quá nóng (300% trong 2 tháng) có lẽ là tác nhân chính cho sự sụt giảm sâu ngày hôm nay của Bitcoin và các đồng tiền điện tử, khi một nhịp điều chỉnh nhỏ trên thị trường không biên độ của một tài sản đã tăng giá sốc trong thời gian ngắn có thể dẫn tới làn sóng chốt lời của các nhà đầu tư đã nắm giữ từ vùng giá thấp, dẫn tới áp lực bán càng gia tăng, khiến giá tiếp tục rơi sâu. Tuy còn quá sớm để có thể nói thị trường tiền điện tử nói chung và Bitcoin nói riêng có lặp lại những cú rớt lịch sử như 2011 (giảm từ 29 USD về 2 USD) hoặc 2017 (giảm từ 20,000 USD về 3,000 USD) hay không, nhưng cú sụt giảm này của Bitcoin một lần nữa nhắc lại cho chúng ta thấy sự rủi ro trên thị trường tiền điện tử, như cách cơ quan lập pháp tài chính Anh Quốc (FCA) đã nói “Nhà đầu tư hãy luôn chuẩn bị tâm thế mất trắng”.

Chart of the day 12.01.2021: Định giá TTCK Mỹ tiệm cận đỉnh lịch sử, liệu kịch bản "dot-com" có lặp lại?

Mức định giá của thị trường Mỹ (ví dụ được đưa ra ở đây là S&P 500) đã lên mức cao kỉ lục ở 23x P/E Forward 2021 (tổng vốn hóa thị trường bằng 23 lần tổng lợi nhuận ròng dự phóng cho năm 2021 – con số dựa trên trung bình dự báo của các broker houses tại Mỹ), cao hơn bất kỳ thời gian nào trong 20 năm qua, và tiến về gần hơn mức đỉnh lịch sử của thời kỳ bong bóng “dot-com” năm 2000. Tuy nhiên, việc chỉ ra rằng bong bóng TTCK Mỹ hiện giờ có trở nên quá nóng hay không thật ra không đơn giản như chúng ta nghĩ.

So sánh với thời kỳ bong bóng công nghệ “dot-com”, thời điểm mà cổ phiếu công nghệ chứng kiến mức định giá “không tưởng và phi lý” ở mức trên 60x P/E Forward, và có thời điểm chiếm tới 35% vốn hóa thị trường, trong khi lợi nhuận chỉ chiếm hơn 10%, ở thời điểm hiện tại cổ phiếu công nghệ có mức định giá tương đối “nền nã” hơn, chỉ ở mức khoảng 27x (tất nhiên là trừ mức định giá không tưởng của Tesla – 1,543x P/E!). Đó là chưa kể đến các yếu tố khác, như các bảng cân đối kế toán lành mạnh với tỉ lệ tiền mặt cao hơn đáng kể, và một thị trường được xác lập trong tay các ông lớn thật sự, thay vì phân mảnh và đầy rủi ro với hàng loạt công ty non trẻ.

Song, thị trường chứng khoán ở thời điểm hiện tại mang tới nhiều điều đáng suy nghĩ hơn, khi cú bull của thị trường lan tỏa trên hầu hết các sectors (nhóm ngành), với những kỳ vọng về các gói hỗ trợ mới được Tổng thống đắc cử Biden hứa hẹn, và sự phục hồi của kinh tế Mỹ trong năm 2021. Tuy nhiên, điều này tạo ra rủi ro lớn, đặc biệt ở vế sau. Chúng tôi không lo ngại nhiều về rủi ro gói kích thích kinh tế, khi đảng Dân chủ đã có quyền kiểm soát toàn bộ và thông suốt cả Nhà Trắng và Đồi Capitol (Lưỡng viện Quốc hội Mỹ). Tuy nhiên, một yếu tố vượt ngoài tầm kiểm soát, đặc biệt ở góc độ dịch bệnh, có thể đưa nền kinh tế Mỹ trở lại một cuộc set-back, kéo theo một nhịp điều chỉnh sâu của chứng khoán Mỹ. Thêm vào đó, việc lợi tức trái phiếu Mỹ đạt mức cao nhất kể từ khi dịch bệnh bùng phát có thể khiến một phần tài sản của các định chế đầu tư quay trở lại kênh vốn được đưa vào các chương trình đào tạo tài chính như một hình thức đầu tư phi rủi ro này thay vì tiếp tục đổ vào chứng khoán cơ sở.

.

Diễn biến giá

Biểu đồ tương quan biến động VN30 đối với Thị trường phát triển và Thị trường mới nổi 12.01.2020

• Đường màu đỏ: VN30
• Đường màu xanh lá: Thị trường mới nổi
• Đường màu xanh dương: Thị trường phát triển

Chỉ số VIX Index: đo mức độ cảm xúc của nhà đầu tư

Mức 24.08 điểm:

Miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này chỉ được cung cấp nhằm để tham khảo, được đưa ra dựa trên một số giả định và điều kiện thị trường tại ngày của báo cáo và có thể thay đổi mà không được thông báo. Mặc dù tất cả thông tin trình bày trong báo cáo này được thu thập hoặc phát triển từ nguồn thông tin mà HSC cho là đáng tin cậy, (các) tác giả của báo cáo này và HSC không đưa ra bất kỳ tuyên bố hay bảo đảm nào về sự chính xác, tính trung thực hay sự đầy đủ của các thông tin đó. HSC không chịu bất kỳ trách nhiệm thuộc bất kỳ loại nào phát sinh từ hay liên quan đến việc sử dụng hay dựa vào thông tin hay ý kiến trình bày trong báo cáo này.